关于国企混合所有制改革对金融资产配置的影响探讨
马佳佳
[摘要]文章对国企混改、资本配置效率的概念进行简要介绍，阐述国企混改政策实施的重要意义，并基于多个角度提出该项改革对金融资产配置产生的影响。研究结果表明，国企混改有助于加大国有资产杠杆效应、促进市场资本配置作用发挥、整合非公有资本中的有利资源、平衡多个资本市场的竞争机会，为企业转型发展提供了新思路。
[关键词]国企混合制；金融资产配置；影响效果
中图分类号：F276.1 文献标识码：A 文章编号：1674-1722（2021）08-0050-02
当前我国经济飞速增长，逐渐朝着高质量的方向转变，制造产业的运营成本提升、市场竞争愈演愈烈，而金融业的利润率不断提升。在资本利益驱使下，部分非金融企业开始陆续配置金融资产，导致虚拟经济过度膨胀。对此，应正确意识到国企混改对金融资产配置的影响，这对于降低企业经营风险、避免虚拟泡沫、促进经济优质稳定增长来说具有重大意义。
一、相关概念介绍
（一）国企混改
该项改革并非为了混合而混合，其目的在于使国企通过改革增强竞争力与活力，为企业营造一个符合当代治理要求的、富有竞争力与创造力的新体系。国企改革作为国内经济改革中的“硬骨头”，各界在一些根本性问题上未达成共识。在新一轮的混合所有制改革中，虽然大体方向已经确定，但细节仍然有待商榷。在此背景下，企业合理地进行资产配置显得十分重要[1]。
（二）资本配置效率
这一概念由经济学领域专家提出，主要包括两个方面。从广义视角来看，资源配置效率是指社会资源的配置效率，通过落实社会经济制度而实现；从狭义视角来看，属于资源使用效率，通常是指生产单位的生产效率，通过单位内部生产管理来实现。当前经济领域认为，市场属于资源配置最为关键的方式，而资本市场在资源配置中的作用不容小觑。在此阶段，资金先通过资本市场转移到企业与行业中，再与人力资源等要素一同融入企业，为企业与行业发展增添新动力。可见，资金配置是资源配置的核心所在，可将企业和行业的资金利用效率充分体现出来。
二、国企混合所有制改革的意义
国企是国家事业发展的物质基础，但目前却在生产与创新两方面存在不足。在企业转型的关键期，国企的经营技术不够先进，制度不够完善，与国外发达国家相比存在较大差距。Tilton认为，中国电力行业的国企生产效率低于私企；Dorart针对健康服务类企业进行研究，发现国企在经济效益方面存在缺陷与不足，且在金融行业中也大同小异。从经济学角度来看，经济增长的方式有两种：一是通过资本总量提升，使生产要素占比与消耗增加；二是提高资本配置效率，促进生产要素优化配置，提高资本利用率。进入新时代后，经济总量不断提升，如无法摆脱投入大量生产要素来扩大生产规模的方式，我国社会发展将会对资源与环境产生更大的依赖。因此，提高资配置效率已经迫在眉睫。混合所有制改革使多种所有制经济相互融合，实现公私产权互补，将综合效用充分发挥出来。其不但可对纯市场环境下因自然垄断导致的经济混乱情况进行梳理，还可改善缺乏竞争导致的低效现状，通过激发投资积极性，使社会有价值资源得到优化配置，促进经济运行效率提升。国企混改的开展有助于企业转型升级，促使国企更好地适应现代企业制度，使国有资本在混合所有制企业中的股权得以优化，进一步促进国企资本配置效率提升[2]。
三、国企混改对金融资产配置效率产生的影响
（一）加大了国有资产杠杆效应
在经济下行阶段，高杠杆的弊端被充分体现出来，对外部融资的依赖性过大，资金链需要承受更多的风险。在高杠杆率后期会出现高债务风险，为经济体系带来更多隐患，去杠杆已经十分迫切。针对杠杆率提高的原因进行分析可知，以债务和权益的比值为标准，非金融企业的杠桿率最高，为135%，与国际标准相比高出35%。在部门负债中，有将近80%的贷款和债权源于国企，可见国企成为高杠杆率的关键所在。该现象的成因众多，长时间以来，受国家发展战略影响，国企能够获得政府的隐性担保，当其出现长期亏损时，政府会通过追加投资、税收优惠等方式进行扶持和补贴，使其免于破产。但是，此举会使国企风险意识降低，产生强烈的投资冲动。当前经济增速放缓，经济效益无法弥补亏空，也无法继续实施福利性政策，国企只好通过“拆东墙补西墙”的方式维持生存，但这并非长久之计，并由此导致杠杆率不断提升。同时，因国企债权人为国有银行，采用债务融资方式无法对企业经营行为产生真正的约束。当前国内金融市场未完全发展成熟，破产机制与退出机制不健全，企业的理财观念落后，无法正确看待和利用财务杠杆，导致资金利用率低下，面对着高负债只能使资金日益短缺，陷入欠债的恶性循环中。
从整体来看，降低杠杆率的核心在于控制国企杠杆率，可从资产负债表着手，降低企业负债的同时，增加企业权益。大力开展混改活动，可通过放开盈利前景广阔的行业，引入更多社会资本，使国企资本增加，股本规模扩大，使其获得更多有效权益，有效降低债务比重。同时，可节约更多国有资本在单一企业中的持股数量，提高国有资本控制能力，使更多资本被引入高端产业中，促进资本投资结构升级，由此提高资本配置效率[3]。
（二）促进了市场资本配置作用发挥
当前市场环境下，市场作为经济运行的中心，对资源配置具有决定性作用，这也是市场经济发展的一般规律，深化国企改革务必遵循这一规律，改善政府干预过多、市场体系不健全的现状。针对国企资本配置问题，其根源在于促进资本配置效率提升，以最小的成本获得最大的效益。市场发挥挖掘价值的功能，不但可使各类企业通过竞争获取最大经济效益，还可使资本通过内部供求机制、竞争机制等，转移到发展前景最良好的部门与地区中，由此促进资本配置效率提升。但从当前现状来看，国有资本受到政府的控制，国企具有官商两个属性。由于受该项因素影响，国企很难严格遵循市场化运营机制，在政府干预下切断企业与市场间的联系，使市场机制效能丧失，无法充满适应新环境，且资本配置为一次性，在配置完毕后进行重组和加工，导致资本配置效率较低。针对上述情况，通过实施国企混改的方式可使其缓解，使市场机制更加健全。通过引入非公资本，将原有市场竞争意识、市场机制等国企缺陷之处纳入国企结构与体制之中，使资本投放更加科学合理，资本配置效率得到全面提升。
（三）整合了非公有资本中的有利资源
当前国企规模较大、技术水平较高，具有综合收益高、风险低等特点，但国有资本委托代理链条较长，且对运营效果与评价监督的认识淡薄。私企的运营效率较高、代理问题较少。市场竞争意识较强，可有效弥补国企在此方面的弊端。实施混改政策，使国企与私企的各自优势与有利资源得以明确，通过交叉持股、相互融合的方式共同进步、利益共享，有利于充分发挥国企的市场活力，促进市场投资机制、管理制度的成熟完善。同时，各类资本的融合可实现生产要素公平，有助于在企业内部实现生产要素均衡收益的目标，使各类企业获得互利共赢的機会，促进产业转型优化，提高市场竞争力，也使得国有资本在竞争类产业中的资本配置效率更上一个台阶[4]。
（四）平衡了多个资本市场的竞争机会
当前，重视国企、轻视私企的现象始终存在，一些非公资本在权利、法律适用等方面处于劣势地位。在资源利用方面，一些大中型国企很容易获取稀缺资源，但私企要想获得则十分困难。在融资成本方面，国企以国家信用为担保，很容易从金融机构中获得资金，但私营企业却存在融资难问题，尤其对于中小企业来说，因规模较小、市场稳定性不足、资信较低等，常常被金融机构歧视，不但融资难度大，且成本还会高于国企，究其原因，都是受所有制的影响。在混改政策实施后，要求企业以平等的眼光对待各项资本，保障各类出资人的产权利益，有效解决行政垄断产生的多个资本市场不公平情况，使竞争机会得以平衡，有助于国企市场竞争意识觉醒，促进资本配置效率提升。
四、结语
综上所述，国企混改政策的实施对资本配置效率提升产生较大影响，是深化国企业改革的重要手段，不但改善了多个资本市场机会不均等问题，使企业能够平等对待各项资本，还有助于扩大资本杠杆效应，降低国有资本在非战略行业的持股比例，促进市场资本配置作用发挥，整合非公有资本中的有利资源，实现国有资本配置效率的显著提升。
参考文献：
[1]谢莉娟，王诗桪，张昊.重资产配置与国有企业效率：兼议混合所有制改革中的价值网优化[J].经济理论与经济管理，2019 （2）：15-33.
[2]翟君.控制权配置特征对混改国企投资效率的影响研究[D].呼和浩特：内蒙古大学，2019.
[3]苏日娜.国企混合所有制改革与企业资本配置效率[D].太原：山西财经大学，2019.
[4]李春玲，任磊.混合所有制改革背景下国有企业研发投入对公司绩效的影响[J].工业技术经济，2018，37（6）：23-30.
