理财子公司赋能银行家庭财富管理战略
邓文硕
改革开放四十余年来，国民经济持续较快发展使得我国居民部门的财富得以极大地积累和增长。据中国社会科学院最新发布的《中国国家资产负债表〈2020〉》数据显示，我国居民部门总财富超过500万亿元，居民人均财富超过36万元。继制度红利、人口红利、土地红利、国际化红利和互联网红利之后，我国经济发展进入全新的财富红利时代。在财富红利时代，社会可投资资产规模巨大，居民投资需求强劲，专业化投资门槛抬升，商业银行作为我国金融体系中传统的稳定内核和主体力量，首当获益。为把握住财富红利时代家庭财富管理巨大的市场机遇，头部银行纷纷提出了家庭财富管理银行的发展战略。招商银行在其2020年年度报告中重点指出“财富管理能力决定我们能走多高”。招商银行董事长缪建民在业绩发布会上明确表示，招商银行将大财富管理作为未来5年的发展主线，招商银行正致力于将自身打造成为越来越多家庭的主财富管理银行。毋庸置疑，家庭财富管理银行已然成为我国商业银行高质量发展转型的一个重要方向。
家庭财富管理银行是一项系统性大工程，涉及“渠道、客户、产品、投资”等多个业务链条的整体协同。其中，渠道和客户是商业银行的传统优势，产品和投资则相对薄弱。理财子公司作为新兴的商业银行附属资产管理子公司，专门从事银行理财产品的创设、发行、投资、管理等财富管理业务，是商业银行在家庭财富管理领域的优先布局和主体力量，理应在财富管理银行战略中承担重要职责，发挥主体作用，取得决定性胜利。
家庭财富管理银行战略的提出背景
家庭财富管理在国际上是一类成熟的财富管理业务。其以家庭为客户单位，深度发掘和理解家庭客户财富管理需求，分析家庭客户财务状况，通过严谨、合理的财务规划程序，给家庭客户制订清晰可行的财富管理目标和计划，助力家庭客户财富保值增值和综合效用最大化。财富红利时代，商业银行顺势而为，纷纷提出打造家庭财富管理银行的战略，精准把握了时代发展大势，有力响应了社会真实需求。
国外家庭财富管理银行发展概况
国外商业银行的家庭财富管理业务大约起步于20世纪60年代，美国的银行业金融机构在传统表内存贷业务之外推出了常规化的表外理财服务。70年代，美国经济经历了严重的滞胀，经济失速，通胀高企，股市低迷，汇率波动加剧，家庭财富管理需求激增，家庭财富管理业务成为美国商业银行的核心业务。经过半个多世纪的发展，全球商业银行的财富管理业务已然相当庞大，根据韦莱韬悦（Willis Towers Watson）发布的2020年全球资管500强榜单，在排名前十的资管机构中，银行系财富管理机构占据半壁江山，包括瑞银集团（UBS）、道富全球（State Street Global）、摩根大通资管（JP Morgan Asset Management）、纽约梅隆银行（BNY Mellon）、法国农业信贷银行（Credit Agricole）等5家银行系财富管理机构。
国内家庭财富管理银行发展概况
随着居民财富的增长和金融市场的发展，国内商业银行的财富管理业务在20世纪末期开始萌芽。2002年，光大银行推出的美元结构性存款业务是我国真正意义上的第一款外币银行理财产品，人民币理财产品出现时间则相对较晚。2004年，光大银行推出了“阳光理财B计划”，这是我国第一款人民币银行理财产品。从2006年开始，受益于银行间债券市场利率的走低和权益市场交投的升温，银行理财开启了运作模式创新和产品创新，大规模借助信托通道进入二级市场股票和一级市场股权市场，银行理财产品迎来了规模快速增长时期。
经过近20年的发展，特别是2008年“资管新规”和“理财新规”的出台和2019年起银行理财子公司的纷纷成立，银行理财迎来了规范化发展的战略机遇期。当前，商业银行理财产品已经成为我国资管行业乃至整个金融行业重要的有机组成部分。截至2020年，我国银行理财产品余额为25.86万亿元，是2007年规模0.53万亿元的近50倍，期间年均复合增速达到34.86%。银行理财持续超越公募基金、信托和保险资管，成为了我国规模最大的资产管理细分业务。
国内家庭财富管理银行发展趋势
国家统计局数据显示，2020年我国人均GDP已经超过7.2万元人民币，折合1.1万美元，大致相当于美国上世纪80年代初的水平。借鉴美国商业银行财富管理业务发展历程，人均GDP达到1万美元的80年代初恰好是美国商业银行财富管理业务腾飞的起点。我国商业银行家庭财富管理业务也正在迎来大发展时期。根据A股上市银行公开披露的信息整理，2020年上半年，16家上市银行私人银行AUM合计达到12.36万亿元，较年初增长11.6%。其中，招商银行私人银行AUM达到2.5万亿元，较年初增长11.9%;工商银行紧随其后，其私人银行AUM为1.8万亿元，较年初增长16.7%。家庭财富管理业务增长势头相当迅猛。
理财子公司在家庭财富管理银行战略中的定位
根据“资管新规”第十三条“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务”的规定，各家商业银行纷纷成立理财子公司专门从事理财业务。2018年12月，银保监会正式批准两家理财子公司——中银理财和建信理财的筹建，正式开启了理财子公司時代的序幕。截至2020年年底，共有24家理财子公司获批筹建，其中20家理财子公司已经正式开业。开业的银行理财子公司类型丰富，包括国有大行理财子公司，股份制银行理财子公司，城商行理财子公司，农商行理财子公司以及中外合资理财子公司等。已成立的各家理财子公司注册资本规模普遍超出监管规定的门槛，整体分布在15亿～160亿元之间，充分体现了商业银行对财富管理领域空间的期待和对理财子公司角色职能的重视。
财富管理银行业务涉及“渠道、客户、产品、投资”等多个环节，理财子公司作为市场化运营的独立资管机构，在以上四个环节均有战略布局。在商业银行的家庭财富管理银行战略中，理财子公司将充分立足自身比较优势，在产品和投资环节中发挥主导作用，向全行财富客户提供种类齐备、策略丰富的理财产品，为财富客户持续创造稳健优异的理财收益。在渠道和客户环节中，理财子公司可以充分利用自身的营销网络布局，以投资推介品牌、以投资传播影响、以投资赢得信赖，有效发挥投资的增量财富客户带动效应，为商业银行积累增量财富客户发挥积极作用。
理财子公司在家庭财富管理银行战略中的赋能
作为商业银行按照“资管新规”要求设立的专职资产管理机构，理财子公司主要从事理财业务，其核心竞争力集中体现在多元化理财产品的创设、高质量底层资产的获取和有效性投资策略的执行。理财子公司在财富管理业务方面能够发挥独特的作用。例如，信银理财子公司专门成立了财富管理与解决方案事业部，将财富管理业务作为其重点业务。理财子公司作为商业银行资产管理子公司，既是商业银行家庭财富管理银行战略的坚定执行者，更是商业银行家庭财富管理银行战略的有力赋能者。
赋能高净值家庭的风险偏好需求
有别于传统银行理财的“大众理财”定位，家庭财富管理瞄准的是高净值家庭，属于“高端理财”范畴，目前国内商业银行私人银行业务门槛多在600万元以上。根据胡润百富最新发布的《2020年中国高净值人群健康投资调研》报告显示，高净值家庭中金融投资产品配置比例高达73.6%，超过了保险、存款和不动产，这些金融投资产品包括理财、基金、股票、资管计划等。高净值家庭财富配置的风险偏好水平较高，而且可以预见，随着国内资本市场的进一步发展成熟，其风险偏好水平仍将继续提升。
在設立银行理财子公司之前，受制于监管约束和运作模式，传统商业银行理财产品品类单一，集中于风险偏好水平较低的货币和固定收益类产品。随着理财子公司的成立，理财业务与传统银行业务得到有效隔离，理财子公司稳步构建起自身的核心投研能力。与此同时，随着监管将股票、未上市企业股权等高风险资产纳入理财子公司的可投资范围，银行理财子公司能够有针对性地创设出中高风险的理财产品，更好地满足高净值家庭资产配置的风险偏好需求。
赋能高净值家庭的整体配置需求
没有最好的投资工具，只有合理的投资组合。历史经验告诉我们，单一的投资工具能赢得一时，却赢不了一世，唯有好的投资组合才能穿越牛熊，战胜市场。家庭财富管理事关家庭生活品质和代际传承，保值和增值并重，应当更加遵循整体配置思维和组合投资策略。根据胡润百富最新发布的《2020年中国高净值人群健康投资调研》报告显示，高净值家庭的金融资产配置涵盖了理财、基金、股票、债券、资管计划和未上市企业股权，组合投资的特征十分明显。
按照“资管新规”和“理财新规”的要求，理财子公司成立后，银行理财资金可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券、公募证券投资基金、非标债权、股票、未上市企业股权等。银行理财投资品类齐备、层次丰富，有效地实现跨市场（Cross market）和跨品类（Cross category）投资，满足高净值家庭组合投资（Portfolio investment）、全生命周期投资（Life cycle investment）甚至是财富传承（Inheritance of wealth）的整体配置需求。
赋能家庭财富管理银行战略的双循环
一项好的战略在执行过程中既是可复制的，更是可循环的。我国家庭财富管理银行战略最终成功与否关键取决于能否形成良性循环。理财子公司恰恰可以在商业银行家庭财富管理战略中发挥不可替代的作用，主要包括已有的家庭财富管理客户的维护运转内循环和潜在的家庭财富管理客户的拓展获取外循环。
在已有的家庭财富管理客户维系运转方面，一方面，理财子公司能够敏锐洞察经济社会发展趋势，精准紧贴高净值家庭客户需求，通过产品体系的不断更新，持续推出具有较强市场竞争力的财富管理产品，增强商业银行现有高净值客户的黏性;另一方面，银行理财子公司较传统商业银行更加注重投研在日常业务中的引领作用，特别是在资本市场领域等传统商业银行薄弱环节，理财子公司逐步构建起了务实的研究架构，使得银行理财子公司能够前瞻性地预测经济发展趋势和市场波动特征，组合管理，分散投资，持续获取稳健优异的市场回报，提升商业银行存量高净值客户的财富保值增值水平。理财子公司可以促成商业银行家庭财富管理“渠道、客户、产品、投资”的内生循环链条。
在潜在的家庭财富管理客户拓展获取方面，理财子公司作为自主运作的市场化资管机构，不同于传统银行理财和私人银行的简单委外投资运作，资产获取和资金投资更多地掌握在自己手中。理财子公司通过直接的债券投资、股票投资、另类投资、未上市企业股权投资等投资活动，提升了市场影响力和品牌美誉度，与优秀企业的股东、管理层、核心技术人员等建立起了直接的沟通联系。在日常的投资活动中，理财子公司可以精准接触、发掘和转化市场上潜在的高净值家庭客户，以投资带营销，以营销促投资，形成商业银行家庭财富管理集群与巨大目标市场之间的外延循环通路。
理财子公司在家庭财富管理银行战略中的业务空间
家庭财富管理银行的一端连接着资产，一端连接着资金;一端面向的是需求，一端面向的是供给，同时承载着国家实体经济转型升级的战略愿景与人民美好生活向往的初心愿望。理财子公司置身商业银行这样一个宏大转型升级战略的最中心，毫无疑问是这个伟大时代进程和这项全局战略规划的幸运儿。理财子公司必将充分融入财富红利时代的大潮，坚定贯彻家庭财富管理银行战略，高度聚焦财富管理业务，以自身业务的快速发展助力商业银行的高质量发展。整体来看，理财子公司在家庭财富管理银行战略中的主要业务空间如下。
金融资产管理空间
全面建成小康社会后，我国居民财富结构迎来巨变，居民家庭金融资产配置比例快速提升，配置结构日益多元化。我国家庭财富总额已经超过500万亿元，按照美国家庭金融资产70%的配置占比测算，未来我国家庭财富中金融资产总额有望超过350万亿元，家庭财富管理空间广阔。随着银行理财子公司的成立，银行理财投研能力将显著提升，银行理财的优势将从传统的现金管理和固定收益投资领域逐步拓展至权益类资产、商品及衍生品类。尤其是在权益类投资方面，理财子公司通过投研体系建设，完全可以借助商业银行传统资源优势和品牌信赖优势，在80万亿元的A股市场和超过11万亿元的一级股权市场获得可观的市场份额，实现银行理财规模的快速增长。以兴业银行为例，行长陶以平明确表示，到2025年，兴业银行表外金融资产管理规模要赶上传统表内资产规模，兴业银行理财子公司对银行的利润贡献占比不低于15%，力争达到18%。可见，家庭财富管理银行战略下理财子公司未来金融资产管理空间十分广阔，对改善银行利润收入结构贡献重大，有利于促进银行经营更加平稳健康发展。
引致存款增量空间
实践证明，理财与存款绝不是一个简单的线性替代关系，在一个好的业务协同模式中，理财与存款是良性互动、彼此促进的。理财子公司通过理财资金高效投资运作，能够直接带动商业银行对公活跃账户和对公存款规模的有效增长。招商银行2020年年报显示，招商银行通过有效执行财富管理银行战略，实现了零售理财产品余额和客户存款的双双大幅增长。从整个银行理财十余年来的发展历程观察，银行理财的规模与银行存款的规模呈现同步增长趋势。银行理财更多的是从居民增量财富管理的角度出发，顺应了经济社会发展的需求，同时通过理财资金运用拉动了存款的实际增长。因此，无论是从优势银行发展个例出发，还是从行业整体发展大势出发，理财与存款均是一个良性共促的关系，预计随着理财子公司持续深度融入财富管理银行战略，理财子公司资产管理规模将持续保持资产管理行业规模领先优势。
引致托管规模空间
理财子公司从事的资产管理业务与商业银行的资产托管业务相辅相成，资管业务的快速发展为托管行业提供了广阔的发展空间。以全球领先的资管机构——道富全球为例，2019年末，其资产管理规模为3.1万亿美元，庞大的资管规模有力地推动了其托管业务的增长，道富全球同期资产托管规模达到了惊人的34.4万亿美元。2020年招商银行年度报告显示，招商银行通过执行财富管理银行战略，零售理财余额大幅增长至2.45万亿元，有效带动了托管规模突破16万亿元大关。理财子公司在理财资金日常运作过程中，通常将合作机构在商业银行的托管规模作为重要的评价因素，预计随着理财子公司管理规模的持续增长，商业银行托管规模有望加速扩大。
理财顾问咨询空间
理财顾问咨询业务在我国尚属于新兴理财增值服务，起步较晚，业务规模较小，但潜力巨大。根据《2019年中国私人财富报告》，2019年我國个人可投资资产在1000万元人民币以上的高净值人群规模超过200万人，高净值人群普遍面临专业化财富配置服务不足的问题，高标准财富顾问咨询业务发展空间巨大。预计随着理财子公司持续深度融入财富管理银行战略，理财子公司资产管理规模将继续保持在资产管理行业的领先地位，服务财富客户数量超过千万量级，预计可为商业银行贡献可观的理财顾问咨询业务收入，有效改善商业银行利润收入结构，增强商业银行经营的稳定性和成长性。
（作者单位：华夏理财有限责任公司）
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