金融衍生品市场风险管理研究

    杨晨光

    【摘? 要】众所周知，金融衍生品的过度使用是引发2008年次贷危机的主要原因之一，这场危机导致多家金融机构被政府接管，企业破产，平民失业，全球经济受到了巨大的打击。加剧这场金融海啸的却是此前为人们所信赖的金融风险测量工具以及被认为可以分散风险的投资组合。其在风险发生时仅仅做到了投资分散，却没有做到降低风险，当中的原因仍然未解。基于此，论文对金融衍生品市场的风险管理进行了研究。

    【Abstract】As we all know， the overuse of financial derivatives is one of the main reasons for the subprime mortgage crisis in 2008. This crisis led to a number of financial institutions being taken over by the government， enterprise bankruptcy， civilian unemployment， and the global economy suffered a huge blow. The financial tsunami was exacerbated by previously trusted financial risk measurement tools and investment portfolios that were thought to diversify risk. They only achieved investment diversification when risk occurred， but failed to reduce risk. The reasons for this are still unexplained. Based on this， this paper studies the risk management of financial derivatives market.

    【關键词】风险管理;金融;对策

    【Keywords】risk management; finance; countermeasures

    【中图分类号】F832.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文献标志码】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章编号】1673-1069（2021）06-0066-02

    1 风险管理的意义与目的

    何为风险？从投资者的角度而言，风险就是指未来收益的不确定性，其意味着人们根据过去历史的数据加以分析，仍然无法得到适用于未来的确定结果。对于投资管理者而言，资产定价无疑是工作的一大重心之一，而资产定价的核心又在于如何对资产的不确定风险进行度量，即如何控制不确定性收益，此为风险管理之意义所在。

    自资本市场出现以来，各类商品的波动、起落的走势，每时每刻都牵动着投资人的心弦。直至今日，投资已成为人们生活中不可或缺的一部分，任何个人、企业、政府乃至国家都很难将自身与金融投资相割裂开来。然而，投资风险却常常被人们所忽视，从过去股市的发展轨迹来看，在每十年的周期中，平均约有3年为空头市场，回顾过去的几次金融大灾难，例如，1929年美国经济大萧条，企业破产公司倒闭，大量劳动力陷入失业，不得不排队领取政府的救济金，极大地破坏了个人及家庭的生活，危害了社会稳定;2008年次贷危机的爆发使许多工厂停工停业，失业率提升，投资人破产，经济大幅度衰退，受其影响的个人和家庭不计其数。

    站在前人的肩膀上回望历史，多次危机历历在目，而各种各样的企业危机仍然在发生，因为风险并不仅仅存在于空头时期，即使金融市场表面风平浪静，内部也是暗流汹涌。

    2 金融衍生品的含义和作用

    2.1 金融衍生品的种类及特征

    金融衍生品的种类主要包括4种：远期合约、期货、期权、金融互换。

    2.1.1 远期合约

    远期合约是交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等内容，是一种保值工具。

    2.1.2 期货

    期货本身是一个买卖契约，其具有法律效应，要求买方（卖方）在未来某一个既定的日期，买入（卖出）一定数量的资产。根据资产种类的不同，期货可分为商品期货和金融期货，前者如原油、农产品、金属期货等，后者则涉及利率、汇率等。

    2.1.3 期权

    期权是指一种合约，源于18世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

    2.1.4 金融互换

    金融互换主要通过场外交易进行，指交易双方在未来某一段时间内，交换不同内容或不同性质的现金流的合约。

    2.2 金融衍生品对经济的作用和影响

    在现今市场中，衍生性产品常常被滥用从而丧失其本来的风险管控作用。实际上，在实体经济的运行过程中，风险管理是不可或缺的，除了在交易所进行衍生品交易以转移风险，许多欧美企业还将投资银行的场外套期保值交易作为风控的手段，这也导致许多欧美银行的获利大部分来源于金融衍生品的交易合约。而当一个企业有了充足的风险管控手段后，其便可以专心于经营，企业的发展速度也能得到显著提升，实体经济也将稳定发展。

    促进企业发展的一个原因是企业管理层的稳定，群龙无首的企业必将是一片散沙。因此，资本市场设定了董事会的最低持股比率，其目的就在于让董事会专心经营。而持有股票在未来可能的股价波动风险，则可以通过付出期权权利金来避免。此外，期权的运用也是许多欧美企业大而不倒、持续发展的原因之一。众所周知，人才是决定企业能否成功的重要因素，大多数欧美企业为留住人才，会发给他们未来几年内可兑现的股票期权，由于这笔财富与未来的股价相关联，人们自然会为了未来的股价高低而努力。人们也因此看到许多富可敌国的美国企业，如苹果、特斯拉、亚马逊等。也正是这些企业的存在，能让美国经济不至于走进死胡同，能在一波又一波的世界浪潮中永续发展。

    3 金融市场风险管理现状

    3.1 风险管理中存在的问题

    3.1.1 金融体制不健全

    以资本市场的主要主体商业银行为例，我国的商业银行风险管理起步于20世纪90年代，并在1997年亚洲金融危机之后得到进一步重视，并相应作出了一些改进，如增加准备金、降低资产负债比，并设立了资产管理公司。如此看来，我国商业银行的风险管理实际发展时间也不过20余年，相比欧美发达国家近半个世纪的发展，我国的风险管理还十分稚嫩。此外，我国商业银行属于国有银行，存在政策保护，并因此发展为市场寡头，故风险意识薄弱且缺乏风险管理实践经验。与此同时，由于国家没有对国有商业银行规定当风险发生时，银行是否作为承担风险的主体，那么国家对国有银行的政策性保护就影响了其风险管理责任的承担，高风险的投机行为也因此增加。

    3.1.2 经济增长模式存在缺陷

    在我国改革开放初期，为促进经济增长，将国民生产总值和经济增长速度作为发展目标，在完全逐利的市场大环境背景下，资金需求大涨，国有商业银行也将信贷规模作为指标性任务，却忽略了对企业的风险考核及评估，导致风险隐患频发。

    3.2 风险管理的完善对策

    3.2.1 提高风险监管水平

    风险监管是指在监管中发现风险之功能，即在风险发生之前发现风险并采取有效的措施予以防范。为加强监管，银保监会、证监会等应改变此前的监管策略，即改事后监管为实时监管，同时，应对风险的事前预警予以重视。此外，为使外部监管能力最大化，监管机构应该要求各商业银行、投资机构等提高信息的披露程度，并在风险事件中承担主要责任。

    3.2.2 完善相关法律法规

    为实现对资本市场的有效风险把控，完善的法律法规既可以进行事前规范又可以进行事后惩治，是打击金融犯罪不可或缺的重要工具，亦是我国资本市场健康发展的必要因素。然而目前我国的法律法规并不健全，特别是金融相关的法律发展速度远低于金融业，以至于某些近期的金融案件由于缺乏相关的法律依据导致犯罪行为没有得到严惩，使得不法分子有机可乘，这也增大了金融市场的潜在风险。为此，应该把健全相关法律制度作为重点建设目标，以对当前市场全面、细致的调查为基础，根据市场经济环境的要求，梳理现有的相关法律条款并予以补充和完善，使其能做到与时俱进，与不断发展变化的金融市场适应协调。

    3.2.3 完善资本市场

    在我国，近60%的存贷款都属于四大国有银行，因此，四大行不免面临着极高的流动性风险，而由于四大行在我国资本市场中所占有的绝对地位，导致国家的金融风险实际上与国有银行的风险相绑定，这对整个市场环境而言自然是不利的。因此，督促资本市场规范化发展是极其重要的，因为发达的资本市场可以将国有银行手中集中的风险进行分散，进而在宏观层面上降低市场的整体风险。加大资本市场的改革力度，包括增加实体经济企业融资渠道，运用各种灵活的投资方式吸收社会闲散资金，通过投资多样化实现众人分摊并化解风险。

    4 金融衍生品的风险管理策略

    4.1 有效的内部风险管理

    企业和投资机构风险管理体系的核心应该是一个合理的风险管理系统，该系统应该由企业的管理层和风险控制部门共同组成，其中管理层人員是这一系统的核心。因为整个企业的风险意识和风险管理能力很大程度上取决于管理层对风险管理重视程度。作为企业的高级管理层人员，应当对金融衍生品的交易规则和基本原理有一定的知识储备，进而承担企业部分的风险管理责任，包括：根据企业自身涉及的金融衍生品交易的不同，建立“内部控制系统”，与风险管理部门开展合作，定期对企业的政策进行评估，监督风险管理部门对企业的运营风险进行监管和度量。对于任何市场中的任何企业而言，一个独立且完整的风险管理部门是参与金融衍生品交易的基本保证。风险管理部门既要与各个业务部门保持紧密联系以获得实时精确的数据用于风险度量，又要确保其独立于其他部门而且拥有对风险管理的全面掌控能力。

    4.2 有效的风险预测

    风险预测是所有企业在参与金融衍生品交易时最为重要的工作，要有效地控制风险，就应该对交易可能的潜在风险进行度量。这就要求企业对风险程度进行分析研究，计算各种金融衍生品交易风险的大小、企业自身所能承受的风险程度等。

    完整的风险度量包括对可能发生的一切会对交易产生影响的事件进行监控，并根据企业自身的承受能力进行预测。分析过程中要考虑这些不利事件的可能性，这些事件包括商品价格波动、流动性风险和交易另一方可能的违约行为。

    【参考文献】

    【1】张诗其.中国商业银行对金融衍生产品的风险管理研究[D].厦门：厦门大学，2012.