RH集团业务组合分析研究
张鹏
中图分类号：F270 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2020）06-135-02
摘 要 本文以RH集团的战略转型为案例，分析一个具有独特资源禀赋的工程咨询企业转型的实现路径。通过对RH集团企业现状、自身资源的综合分析，研究RH集团现有业务的投资价值，进而给出各业务板块的转型建议，最终提出RH集团的业务组合方案和实施步骤。
关键词 RH集团 业务 组合 分析研究
RH集团的前身是某市政府部门的直属企业，2007年改制为由18个自然人参股的全民营企业。公司注册资金1000万元，下辖6个独立法人子公司、22个独立核算事业部，主营业务包括勘察测量、工程设计、水利施工、工程监理、工程检测、水环境治理、水环境检测等，现有员工1200人，年产值6亿元，实行董事会领导下的总裁负责制。
一、企业现状介绍
在中国经济增长乏力的大环境下，过去三年RH集团业务平均保持了20%以上的增长，大约三倍于GDP的增长水平，已经表明RH集团的行业地位和业务竞争力总体上已经达到了较高的水平。十二五期间上海水利水务总投资额约2000亿元，相關监理费用市场总量约20亿，十二五期间上海市场总收入约6亿元，占上海市场总量30%。从市场份额角度而言，在当地水利水务市场，RH集团已经是明显的行业领先者。
但是另外一方面，总体而言，RH集团的利润增长速度低于收入增长速度，且这一趋势仍在持续。2012年、2013年、2014年企业销售利润率分别为5.6%、5.5%、5.4%，以销售利润率为指标衡量，RH集团的盈利能力在持续走低，这一趋势，表明RH集团在业务结构和资源配置上仍然存在一些深层次的问题。
2015年监理业务收入2.4亿元，环保业务收入2740万元，设计业务2100万元。从业务布局的角度看，RH集团已经形成一体两翼的格局，但一体强两翼弱的格局迄今仍然没有本质的改观，导致RH集团在业务结构上过分依赖低产值、低利润的监理业务，作为一家以传统监理业务为主要收入来源的公司，RH集团也同时面临与资本对接时缺乏产业定位和商业模式的亮点，并可能由此影响公司的估值。
综上所述，我们认为：过去十年RH集团已经初步完成了量的扩张，并由此形成在当地水利水务监理市场的垄断地位，未来十年，RH集团需要更多考虑的是质的飞跃，从一家业务发展不错的公司升级成一家更值钱的公司，而完成这一转变，需要从思维、战略和执行手段上进行一系列的变革。
二、自身资源分析
（一）具有独特资源
RH集团经过十多年的发展，已经在水利水务监理领域形成较为强大的行业地位和品牌效应，是水利水务监理领域资质最为齐全的企业之一，资质、团队及其特殊历史背景成为公司的独特资源。
（二）没有引领发展
从年均发展速度来看，RH集团过去五年的年均增长率为20%，过去五年全国水利水务行业的投资增长率为15%，RH集团的发展速度高于行业水平但超越的幅度并不大，表明RH集团抓住了过去五年水利水务行业高速增长的机会，也说明总体上仍然是行业的发展在提供机会而非RH集团在引领行业的发展。
从具体的业务板块来看，2015年监理业务仍然占收入的80%以上，设计业务大约占7%，环保业务大约占9%，其他业务大约占4%，很明显呈现一体两翼，一体独大的格局，但是，RH集团的业务重点和各业务的产业吸引力则呈现显著的差异，表明RH集团并没有成为产业发展的主要获益者。
（三）环保拓展不力
环保领域，RH集团（TY公司）已经形成了较好的技术和工艺基础，也具备在河道治理和污水处理改造领域的案例和经验，但是，从过去五年环保行业飞速发展的产业背景来看，我们认为，在存在传统监理业务支撑的情况下，RH集团的环保业务总体上落后于行业发展。巴安水务：2001年成立，飞速发展主要在2009年后。环能科技：2002年成立，飞速发展主要在2010年后。TY公司：2009年成立，必须抓住十三五的最后机会。
我们认为，造成环保业务落后于行业发展的关键原因，从表面上看有资质的原因，但更深层次的原因则包括没有抓住中国环保产业发展的核心驱动因素—技术和资本，落实到河道治理和污水处理改造，则是水处理的技术与工艺，以及支撑水环境治理项目通常以亿为单位的资金投入。环能科技：磁分离技术。碧水源：MBR+DF双膜工艺。
（四）转型优势明显
区别于一般的监理企业，在RH集团的业务结构中，除专注于水利水务这一特征之外，RH集团参与的水利水务项目多数都与环保有关，换言之，RH集团早就是一个主要从事环保项目监理环节的公司，这一业务特点，为RH集团向大环保（重点是是环保项目的设计、施工和运营）提供了一个产业链延伸的天然条件，我们认为，这是RH集团区别于其他监理公司最为显著的特质。
三、业务组合分析
我们认为，总体上而言RH集团目前实施的“以水为源，一体两翼”符合RH集团的外部环境和内部资源，方向上没有问题，但在“以水为源，一体两翼”的方向下，有几个基本的问题值得思考：1.从资本的角度如何提升RH集团的价值？2.未来整体上是一个咨询公司还是一个环保公司？3.如何确定未来不同业务之间的侧重点和资源配置力度？
（一）价值定位
在公开市场上，一个公司的价值不仅仅取决于财务报表的利润，也取决于资本市场对公司业务的估值，典型的例子就是长期负利润的京东商城在资本市场可以值1000亿以上市值，我们认为，公司的高层管理者应该既有做好事业的能力，也有做大公司价值的眼光。
公司目前不同业务有不同的产业环境，从资本市场的角度看，在一体两翼的三大业务板块中，目前中国资本市场对不同产业给出的股指大致为：1.环保：50-60倍PE；2.设计：30-40倍PE；3.监理：15-20倍PE。大致可以理解为，设计估值水平为监理的二倍，环保业务为设计的两倍，在具体的案例分析表明，水环境治理是环保各子行业中比较有吸引力的行业。
