房地产行业上市公司财务风险及防范对策研究

    李红 李平

    摘 要 房地产行业由于行业的特殊性，面临的财务风险尤为突出，而财务分析不仅会影响公司的正常经营，严重时甚至会引发破产清算。因此，有效地防范房地产行业上市公司的财务风险尤为必要和紧迫。本文在阐明现阶段房地产行业上市公司财务状况的基础上，分析其存在的财务风险问题，并提出防范财务风险的对策。

    关键词 房地产行业 上市公司 房地产公司 财务风险 风险防范

    一、引言

    房地产行业具有资金投资量大、资金回收慢的特点，行业的特殊性使其面临较大的财务风险。加之國家坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位以及多渠道保障的住房制度，购房者对房价预期较低，这更加大了房地产行业上市公司的财务风险。房地产行业上市公司要想稳步发展，必须有效识别公司面临的财务风险，同时分析其存在的原因，进而找出防范措施从而规避该类风险。

    二、房地产行业上市公司财务风险现状

    （一）样本选择

    为了全面反映我国房地产行业上市公司的面临的财务风险状况，本文选取2015—2018年沪深两市132家房地产行业上市公司作为基础样本，剔除14家B股上市的房地产公司后，最终选择118家房地产公司作为研究样本。

    （二）财务风险状况

    本文分别从投资风险、筹资风险和经营风险三个方面，分析当前房地产行业上市公司的财务风险状况。

    1.投资风险

    投资风险是指受各种不确定因素的影响，房地产公司的投资行为与预期效益相差较远，从而引发的风险。本文主要利用成本费用利润率和总资产报酬率对房地产公司的经营情况进行分析。

    2015—2018年，全行业成本费用利润率均值在15%～25%之间，呈现逐年递增趋势，说明全行业成本费用控制较好;2015—2018年，行业总资产报酬率均值在3%～4.5%之间，并缓慢增长。个体来看，2018年成本费用利润率优秀值为75.88%，较差值为-11.33%，说明房地产行业上市公司成本费用利润率相差较大，在一定程度上说明公司间发展不均衡;2018年总资产报酬率优秀值为11.37%，较差值为0.62%，说明公司间差异较大，个别公司资产利用效果较差。

    2.筹资风险

    筹资活动作为房地产行业上市公司生产经营活动的起点，会直接影响筹集资金的使用效率和效益。由于债务性融资是房地产行业上市公司的主要融资方式，因此本文将偿债能力分析作为筹资风险分析的重点。本文通过速动比率、资产负债率和利息保障倍数三个指标对筹资风险进行分析。

    2015—2018年，行业速动比率均值在0.5～0.7之间;2015—2018年，全行业资产负债率均值在60%～70%之间，呈现逐年递减趋势;2015—2018年，行业利息保障倍数均值在5～8之间，2017—2018年下降趋势明显。就个体数据来看，2018年速动比率的优秀值和较差值分别为210.07%和27.79%;2018年资产负债率的优秀值为37.60%，较差值为85.52%，表明房地产行业上市公司之间偿债能力水平相差很大，各公司发展不均衡。

    3.经营风险

    房地产行业上市公司具有风险大、成本高和回收期长等特点，在所有行业当中，房地产行业存货占用资金量大，存货周转期长，对公司的生产经营活动影响大。本文主要采用总资产周转率、流动资产周转率和存货周转率，分析房地产行业上市公司面临的经营风险。

    2015—2018年，行业总资产周转率的最高值和最低值分别是0.49和0.07，平均值在0.2～0.25之间;2015—2018年，行业流动资产周转率在0.25～0.35之间;2015—2018年，相较于2015和2016两个年度，2017年和2018年两年的行业存货周转率有所好转，均值在0.2～0.4之间。以上数据表明公司资产管理水平有所提升，而且运营效率有所提高，但是从其他资产管理水平的数据来看，并没有得到有效的提高，表明其运营总资产的能力有待加强。

    三、财务风险产生的原因

    （一）融资渠道单一，资本结构不合理

    公司的融资渠道可分为两大类，包括债务性融资和权益性融资。房地产行业的资金需求量大，资金来源以债务性融资为主，主要是银行贷款，自有资金占比很低，资本结构单一。这可能导致房地产行业上市公司的负债比率上升，到期无法偿付本息，引发财务风险。随着房地产行业上市公司规模的扩大，地价不断上涨，很多公司进行负债式经营，导致房地产行业上市公司的财务风险日益加大。一旦房地产市场发生波动，房地产行业将面临巨大的财务风险。

    （二）公司战略投资决策不当

    有效的战略决策是公司获得利润，提升战略竞争力的前提，反之，可能会造成资源浪费，给公司带来无法挽回的损失。因此，公司的战略管理决策决定着公司能否长期稳定发展。此外，房地产市场具有较强的区域性，如果公司不考虑自身的特点，缺乏对项目的可行性研究，盲目扩张，一旦扩张速度超过公司预期的承受能力，将会导致资不抵债。加之房地产公司的调整能力较差，不够灵活多变，如果决策失误，房地产公司将面临巨大的财务危机。

    （三）资金回收困难，资金链断裂

    房地产行业存货流转周期长，在房地产市场活跃时期，如果公司大量购置土地，开发投资新的工程项目，一旦在工程项目接近尾声时，市场行情急转直下，房屋销售的难度将大幅度提高，公司也很难如期回收资金，导致资金周转出现困难。因此，公司很有可能因为欠款等原因出现资金短缺的情况，最后引发危机。房地产公司也很有可能因为融资、应收账款等风险，而出现资金逾期回收的问题，最终导致资金链断裂。因此，无论是哪一种风险，都可能导致公司资金回收困难，资金链断裂，从而产生财务危机。

    四、房地产行业上市公司防范财务风险的对策

    公司面临的财务风险是客观存在的，因此财务风险不能完全消除，只能采取尽可能的措施，将其影响降到最低。房地产行业上市公司可以从合理确定负债比例、科学确定投资战略和强化资金预算三个方面加强对财务风险的防范。

    （一）合理确定负债比例，完善资本结构

    要对筹资风险进行防控，一方面要探索新的融资渠道，改变过度依赖银行的情况。房地产行业上市公司可采用房地产租赁、股权收购、信托融资、开发商贴息委托贷款和发行债券等方式获得融资。另一方面要控制负债规模，确保资本结构合理。项目融资时，项目团队要充分考虑可能导致内外部环境变化的因素，确定一个科学合理的资本结构比例，从而有效管理和控制公司的资金成本。

    （二）科学确定投资战略，降低决策风险

    公司要想降低决策风险，一方面要确定科学的投资战略，保证投资战略与公司的总体战略相一致，包括投资重点、方向、资金来源和使用，以及具体实施投资方案等方面的内容。另一方面要加强投资方案的可行性研究。可行性研究是房地产开发建设过程中至关重要的环节，将直接影响投资项目的成功与否。因此，房地产行业上市公司要合理评估项目风险、收益等事项，对拟开发项目进行全面综合的分析。

    （三）科学管理资金运用，强化预算控制

    要有效地控制财务风险，提升资金运作效率，进一步强化资金预算控制是行之有效的措施。预算是一种内控机制，目的是降低財务风险、减少交易成本，它在公司管理中处于核心地位，主要面向未来的财务计划。为保证公司资金能够维持公司的正常运作，公司要实施资金“月计划、旬平衡、日安排”的精细化管理，加强控制各部门、各环节的资金使用量，监控资金的流向，对公司资金实行追踪化管理，按照预算控制向各部门分配资金，满足各部门对资金的合理需求，降低风险，减少交易成本，提高资金的使用率，实现资金价值的最大化。

    （作者单位为山东女子学院）

    参考文献

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